领有“远东第一大药房”好意思誉的第一医药（600833.SH）4月8日深入了2025年财报，交出了一份“增收不增利”的莫名答卷。

据第一医药深入，前年公司完毕营收21.3亿元，同比增长11.23%；包摄于上市公司的净利润5775万元，同比下落64.59%。

这种营收与利润的浩繁背离，不仅揭开了公司遥远依赖钞票惩办赢利的掩蔽，更折射出区域型传统药房在行业内卷与消费渠说念变革中的逆境。

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告别钞票依赖

5775万净利背后的“非标”隐忧

第一医药近几年的净利润弘扬很猛流程上并非由其药品买卖的主营业务孝敬，而是高度依赖钞票惩办收益。

2024年，公司曾因房屋征收抵偿得到了高达1.69亿元的钞票惩办收益，告成将以前归母净利润推升至1.63亿元的高位。

2025年，该项收益大幅缩水71%，后果等于利润端的顿然垮塌。

依赖钞票惩办行为利润中枢着手，本质上笼罩了企业主营业务增长乏力的事实。

当拆迁抵偿或钞票出售这类“不成握续性收益”迟缓退出舞台，第一医药必须直面主业盈利才能的真实水平。

区域龙头的围城

上海高连锁率下的存量博弈

行为典型的区域型医药零卖企业，第一医药扎根于寰宇连锁率最高的城市上海。

联总共据高傲，上海零卖药店的连锁率已高达92.9%，这意味着市集早已进入了存量竞争时期。

为了寻求冲突，第一医药在2025岁首始了新一轮的门店延伸策画。

限度前年年末，公司门店总和达216家，开云体育(中国)官网首页较上年净增10家，举座医保覆盖率也由2024年的67.66%大幅提高至79.52%。

在业内，医保覆盖率每每被视为药店流量的人命线，但第一医药的延伸却呈现出“增产不增效”特征。

2025年零卖业务营收同比仅增长8.43%，低于行业举座营收增速，这标明新开门店并未达到预期。

更深脉络的问题出当今利润结构上。

诚然上海第一医药汇丰大药房等中枢子公司仍能看护千万级别的净利，但第一医药连锁未并表的营业利润亏本近620万元，成为公司医药零卖利润端的最大缺口。

与此同期，公司的批发业务也难言乐不雅。

2025年第一医药批发毛利率仅为3.49%，比赛下注app而同类以药品批发为主的上市公司平均毛利率每每在10%驾驭。

权贵低于行业均值的毛利水平，不仅暴暴露公司在供应链议价才能上的弱势，也反应了其批发业务在面临寰宇性分销巨头时的生涯空间正被进一步蚕食。

改进转型阵痛

数字化与新业态能否重建护城河

面临线下贱量的流成仇传统业务的毛利萎缩，第一医药并非莫得尝试转型。

2025年，公司在数字化转型、跨境医药买卖以及新式业态探索上干涉了大王人元气心灵，试图通过“多点着花”来对冲主业的残障。

在O2O业务方面，第一医药交出了一份可以的答卷。

前年公司O2O业务同比增长35%，自营平台“药到家”销售额增长40%，线上板块（不含跨境）总销售额达到4.1亿元。

在跨境电商范围，依托全资子公司一医香港，公司完毕了2.3亿元的销售额，同比增长27.8%。

但是，新业务、新赛说念每每意味着高额的前期干涉和较长的盈利周期。

尽管线上业务增速可不雅，但在平台佣金、配送本钱和流量采购本钱的挥霍下，线上业务对举座净利润的现实孝敬率依然有限。

值得笃定的是，通逾期刻驱动的库存优化，公司的现款流弘扬出现了亮眼的改善，2025年计划行动产生的现款流量净额为8888万元，同比大幅增长81.29%，这为公司的后续转型提供了一定的现款流撑握。

行业下行周期下的“老字号”解围逻辑

第一医药的处境，本质上是中国区域性药房在行业极冷中的缩影。

2025年，寰宇药店零卖市集范畴约为5172.5亿元，同比下落2.1%，非药类产品的下滑尤为剧烈。

在行业举座范畴缩减、内卷加重的环境下，第一医药能看护营收正增长已属勤快。

但关于一家老字号而言，依靠“钞票抵偿”续命的时期也曾闭幕。

第一医药接下来的中枢挑战是在后端供应链不休、慢病行状体系以及大健康生态布局上进行深度的降本增效。

写在临了

第一医药的转型之路才刚刚进入深水区。在告别了高利润的非计划性收益后，公司需要以更坚定的格调在专科化药学行状和数字化精确营销上发力。唯一信得过完毕主营业务的“造血”功能开采，这家“远东第一大药房”才能在将来的市集角力中行为一产物备中枢竞争力的当代医药零卖巨头比赛下注app，再行赢回市集。

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