一纸公告，分众传媒宣告对投资近10年的数禾科技进行“清仓”。

1月23日晚间，分众传媒发布公告：以7.915亿元对价，通过境内减资+境外股权返还，全额退出所执数禾科技54.97%股权，来去后不再执股、不再纳入联营鸿沟。

“长达10年的奉陪，分众传媒某种进程上算得上‘耐性本钱’，且莫得在助贷新规公布初期立即‘割席’，留足了不雅察期。”素喜智研资深分析师苏筱芮示意。但从服从来看，数禾科技没能灵考据明自己持久合规方向的智商。

在业内看来，分众传媒对数禾科技的这笔投资，呈现出割裂的两面：一面是累计现款回流8.11亿元，斩获了8倍多的投资陈诉率；另一面是超70%的股权减值，其执有的股权估值已从高点大幅回落。这种割裂，恰是助贷行业从黄金期间急转直下的缩影。

受这笔来去影响，江南春掌舵的分众传媒2025年净利润将径直减少21.53亿元，含泪完成“财务大沦落”。

01、10年执仓

数禾科技是腰部助贷平台“还呗”的运营主体。据业内显现，到2025年年中，其在贷余额能够500亿元，虽不足奇富、乐信、信也等头部助贷平台，但稳居腰部。

2015年8月，徐志刚从招商银行信用卡中心出走，创立了数禾科技。初期数禾科技的居品主如果“拿铁智投”和“还呗”，差异针对用户的投资答理需乞降融资需求。

分众传媒所以天神轮投资入局的。2016年3月，分众传媒斥资1亿元，拿下数禾科技70%股权。

“居品王人还没作念出来，分众传媒景况花1个亿……意旨很大。”徐志刚在彼时汲取媒体采访时示意，与产业本钱的绑定，能让数禾科技“走得更远更塌实”。

早期的故事里，分众传媒还有对数禾科技的资金和资源扶执：2017年7月，分众传媒斥资5000万好意思元建筑“重庆分众小贷”；11月，其又以吞并价钱，将该100%股权转让给了数禾科技。

数禾科技的估值空间也由此翻开。恰是借助这张派司，数禾科技的中枢居品“还呗”才得以从初期的信用卡代偿，拓展至现款贷，并最终转型为助贷平台。至2025年6月，“还呗”累计激活用户1.7亿，为2700万用户提供信贷就业。

除了派司，斗鱼app分众传媒还对数禾科技进行了执续输血。2017年6月，分众传媒公告，拟向数禾提供不高出5.5亿元的财务资助，自款项到账之日起一年灵验。“额度致使比部分银行还要大方。”苏筱芮如斯描述。

账面上过高的关联方借债，致使引来了深交所的谨防。分众传媒对深交所的回复中深切，2019年分众传媒关联方资金借债余额为6.23亿元。其中，分众传媒对数禾科技的拆借债高达5.43亿元，占比达87%。诚然，数禾科技如今已还清上述关联款项。

此外，分众传媒早年还为数禾科技高达110亿元的笼统授信提供全额担保；分众传媒的中枢资源——遍布寰球的电梯流量，也被以为是数禾科技升起的助推器。

在此流程中，跟着数禾科技多轮融资和股权结构治愈，分众传媒执有的股权一度降至41.99%，后续又回升至54.97%；数禾科技在财报中的变装，也从领先“控股子公司”变为“联营公司”。但在“清仓”之前，分众传媒长久是数禾科技的第一大鞭策。

不外不管过往的公告，仍是这次“清仓”后的媒体答复中，分众传媒与数禾科技均强调：“分众传媒四肢财务投资东谈主，长久未参与数禾科技的平常方向”“两边通过本钱纽带变成计策协同，比赛下注主营业务从无实质性关联”。

02、分众传媒赚了些许钱？

那四肢财务投资东谈主，分众传媒在这笔投资中又赚了些许钱？

即便有分众传媒的资金和资源加执，数禾科技并非上来就盈利的：2016年至2018年，数禾科技均处于耗费期。直到2019年才扭亏为盈，昔时营收26.73亿元，净利润2.91亿元。

而后公司功绩执续攀升，2020年至2024年营收从42.8亿元增至96.81亿元，净利润从5.49亿元增至9.42亿元。致使到2025年前三季度，数禾科技仍盈利7.85亿元。

数禾科技的功绩攀升，也切实撑执了分众传媒的投资收益。在分众传媒的“持久股权投资”中，对数禾科技的投资损益从2019年头始为正。到2024年，该投资损益达到4.95亿元，在分众传媒对子营公司的投资收益占比高达99.38%。

但受助贷新规的径直影响，到2025第四季度，数禾科技出现了约6.84亿元的单季净耗费——这一变化组成了明确的钞票减值迹象，也成为分众传媒决定退出的径直诱因。

公告骄气，笔据中联钞票评估研讨（上海）有限公司出具的《钞票评估施展》，分众传媒所执数禾科技该股权的账面价值高达29.44亿元，但评估价值已骤降至7.82亿元，减值幅度达73.45%。受此影响，分众传媒需要一次性计提21.53亿元的账面减值损失，从而回吐了积年计入净利润中的投资收益。

名义看，这是一次“割肉”除掉，但现实并非如斯：2017年11月，分众传媒以1.2亿元转让了数禾科技部分股权。也即是说，在投资的第二年，分众传媒不仅收回了1亿元本金、摈弃0.2亿元的盈利，并仍执有股权。

上述1.2亿元股权转让款，重叠这次来去对价7.91亿元，分众传媒在此形势中累计现款回流达8.11亿元。也即是说，这笔进步10年的投资，斩获了8倍多的投资陈诉率。

这也被一些市集不雅察者称为分众传媒“少有的告捷投资”。分众传媒在公告中示意，主动退出公司非主营业务、回笼资金并聚焦主营发展计策。

03、助贷估值的坍塌

对数禾科技而言，减值73.45%却是自己价值的坍塌。54.97%股权对应评估值仅7.82亿元，也就意味着，数禾科技举座估值已缩水至约14.2亿元，较其峰值打到了约2.6折。

激勉评估价值骤降的，是2025年10月1日起精致践诺的《对于加强买卖银行互联网助贷业务科罚提高金融就业质效的奉告》（简称“助贷新规”），也即是分众传媒在公告中提到的助贷“9号文”。

助贷新规明确了银行谐和白名单轨制、自主风控要求、年化24%笼统融资成本红线等条件，径直冲击了数禾科技最中枢盈利情势：此前，数禾科技“本金利息+担保费/就业费”的组合订价，笼统融资成本多保管在24%～36%区间。

恰是这种对高利率情势的依赖，在监管执续收紧的配景下，最终成为压垮其估值的那根稻草。业内测算，数禾科技举座股权估值折价，同期受监管冲击及功绩承压影响，市集瞻望其新融资成本将从2024年的约6.5%高潮至10%。“这意味着它的处境会更坚苦。”

数禾科技的窘境，骨子上是助贷行业合规洗牌的缩影。在24%利率上限的合规要求下，执牌金融机构白名单谐和趋紧，高息助贷平台面对资金起原垂死、业务限度下跌、利润骤减的四百四病。

业内也终点谨防数禾科技的这轮估值。有资深助贷从业者指出，很赫然，行业估值逻辑已发生根底变化，政策风险取代过往盈利推崇，成为估值中枢订价因子。

而数禾科技估值缩水超七成，径直将高息助贷平台的低谷与自豪推至台前。有行业东谈主士辱弄：“不到清盘那一刻，雇主王人算不清是赚是赔。”

（作家 | 范澜，裁剪 | 大远，图片起原 | 视觉中国）

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